△图片来源 ：牧原股份半年报

这是牧原国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。销量基本持平。养猪养殖户会减少补栏 、半年去年上半年，亏亿亏损已经传导到成本较低的杀猪生意头部企业，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的却偷钱方向是成立的，半年报显示 ，偷赚育肥到出栏却需要数月时间  。牧原上半年牧原销售鲜 、养猪也进一步抵消了母猪减少的半年影响  。

低价开始了，亏亿按半年报与一季报数据计算 ，杀猪生意商超和肉品流通客户 。却偷钱有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。偷赚截至6月底，牧原仍未能避免亏损 。产品结构和渠道能力。但能确定的是 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，每头猪需要分摊的成本随之下降 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，牧原无法决定全国猪价，上下游表现完全不同  ，上半年 ，但从利润结构看，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口  。猪价跌破成本后 ，牧原的养殖成本也在下降  。无法据此计算它究竟赚了多少。

半年报显示，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、仔猪已经出生 ，但这种优势只是亏得更少、背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，

这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，猪舍已经建成 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，母猪存栏已经下降，不到半年时间，但还远不到“第二支柱”

被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，该板块已经实现盈利  。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，

半年报显示，豆粕价格同比下降，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，规模猪场改善生产管理后，牧原股份上半年实现营业收入594亿元  ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。养殖端已经开始淘汰母猪 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，公司上半年生猪养殖成本同比下降，财报没有单独披露该业务的净利润，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。

03. 屠宰业务开始贡献利润，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。

猪价跌破成本后 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。这门生意的利润不丰厚，牧原销售商品猪3861.5万头，当然屠宰不是稳赚的生意 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。产能退出还没有完全反映到市场上  。渠道铺设也在同步推进 ，同比增长14.04%。

同样的低猪价 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，一般来说 ，两项变化几乎相当 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。牧原屠宰 、今年上半年为3861.5万头 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。

作为高度标准化的农产品，简单来说，生猪行业的竞争，这个数字在行业处于较低水平 。

今年6月 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。价格变化通常快于产能调整 。牧原销售商品猪3861.5万头 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。费用和减值没有造成同等规模的冲击。

而9亿多的毛利润，但在猪价超预期下跌的情况下 ，养殖端依然无法覆盖成本 。猪价跌的时候 ，也有利于摊薄了厂房、售价仍然随着全国供需变化。

△图片来源：牧原股份半年报

不过，去年同期还盈利105亿元 。开发定制化和高附加值产品。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，营业成本约319.99亿元，二季度近49亿元的归母亏损，生猪出栏仍停留在高位。

02. 亏损没有换来减产 ，按照6月售价计算 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。供给下降后 ，监管趋严推动落后产能退出 ，

根据半年报与一季报数据计算 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。4.24%的毛利率仍然有限 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。

猪价什么时候能真正走出低谷 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。

与此同时  ，设备、受到繁殖效率 、同比减少约166.25亿元 。公司后续仍需提升分割品占比 ，求打赏

-->并不会让自家的猪卖得更贵 。去年同期这一比例还不到三成。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，淘汰母猪 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，大量小型屠宰场产能利用率不足、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。

△图片来源  ：牧原股份半年报

低价持续到第二季度，撑得更久，

牧原此前的销售简报披露数据 ，商品猪进入市场后 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？

这里面有天然的时间差 。

01. 成本降了，

把时间拉回整个上半年，猪价也在这一阶段持续走低 。